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供给格局变化 原油上涨周期结束

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放大字体  缩小字体    发布日期:2018-12-12  浏览次数:1142
核心提示:  2018年全球经济平稳增长,美国经济保持较高增速,失业率持续走低,通胀有所抬头。美联储年内已加息三次,预计12月份还有1次

  2018年全球经济平稳增长,美国经济保持较高增速,失业率持续走低,通胀有所抬头。美联储年内已加息三次,预计12月份还有1次加息,2019年预计将有3—4次加息,美国经济预期将回落。欧洲经济增速放缓。新兴经济体走势出现分化,中国经济增速虽继续下滑,但正在向高质量发展阶段过渡;印度经济增速小幅上升。

供给格局变化 原油上涨周期结束

  从2018年全球经济形势来看,美国的贸易保护政策对未来经济走势形成一定影响,发达经济体以及新兴市场走势将继续分化,发达国家经济增速恐出现下滑,而大部分发展中国家GDP增速仍将加快,全球经济整体增速将下滑。而与宏观经济走势高度相关且代表全球大宗商品走势的CRB指数在2018年也出现拐点,以原油为代表的大宗商品市场进入技术熊市。

  2019年,美元上行周期将结束,与原油相关性仍将偏弱。美国减税对经济刺激的边际效应会递减,美元加息周期接近尾声,国际资本流向可能发生逆转,由流入美国转向流出美国。此外,今年在美国中期选举中民主党重新夺回了众议院的控制权,这对特朗普政府的权力形成制衡,美元有可能在明年下半年走弱。不过,美元与原油相关性虽然下降,但长期来看,负相关的逻辑仍然存在。同时,10月以来,美股连续大跌,结合美国经济来看,2019年美股大概率将延续调整,这将拖累原油价格。

  且随着美国页岩油产业的蓬勃发展,全球石油供给格局发生巨变。美国因自身原油产量不断提升以及在中东等区域的势力不断扩大,其在原油市场的影响力也逐渐增强,2018年美国的原油产量比肩沙特和俄罗斯,原油市场供给端逐渐形成美国、沙特、俄罗斯“三强鼎立”的局面。OPEC在原油市场的作用有所弱化,OPEC内部产量决策受外部的影响越来越大,其在油市的影响力逐渐被削弱。从原油市场“三巨头”美国、沙特、俄罗斯之间的政治博弈中我们可以探究到油市“风起云涌”的深层次原因。

  全球原油供应将由过剩向平衡转化。2018年下半年,在沙特、俄罗斯、美国这三大产油国不断增产的推动下,全球原油供应由不足逐渐转向过剩,供给增量主要来源于非OPEC国家,其中美国贡献最大,占比超过80%。2019年,预计全球原油供应增速将有所放缓,2018年年底OPEC+达成减产协议将驱动市场由供给过剩向平衡转化。不过,不能忽视美国的增产,未来美国原油产量增长,叠加管道运力提升,将给国际市场带来更多的供应。

  OPEC话语权被削弱。OPEC作为石油输出国组织,原油产量在全球占比达到三分之一,其产量政策变化对油市影响举足轻重。2018年年底,OPEC及非OPEC产油国迫于低油价,再度宣布减产120万桶/日。在全球供给趋向过剩的背景下,产油国联合减产无疑将缓解市场阶段性供给压力,但后期产油国减产的执行情况仍值得关注。

  虽然当下OPEC产油国顶住压力实施减产,但种种迹象表明,OPEC的产量政策受到外部的影响越来越大,其在原油市场上的话语权被削弱。在美国原油产量持续提升以及美国对OPEC不断进行政治干预的背景下,OPEC的产量调节难度越来越大,其话语权越来越弱。

  非OPEC产油国主导全球原油供给增量。近两年,全球原油供应增长主要来源于非OPEC国家,其中北美页岩油贡献了绝大部分增幅,占比为80%—90%。美国近些年产量增长主要为页岩油,由于成本相对较高,页岩油产量受油价影响较大。

  除此之外,作为非OPEC最大的产油国,俄罗斯在2018年下半年产量水平接近历史纪录,俄罗斯的石油和天然气出口收入在联邦预算收入中的占比达到50%,因此保持高产对俄罗斯来说符合其利益需求,因此近些年俄罗斯的原油产量基本保持在相对稳定的区间。

 
关键词: 原油
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